想自己做全球化的百利天恒正在瘋狂“存錢”

内容摘要：　剛登陸科創板2年、又兩度遞交港股招股書後，國內藥企再於3月9日發布定增預案。據公告，公司擬向不超過35名特定投資者發行不超過2005萬股，募資總額不超過39億元，用於公司創新藥研發項目。3月10日，百

剛登陸科創板2年、又兩度遞交港股招股書後，國內藥企再於3月9日發布定增預案。據公告，公司擬向不超過35名特定投資者發行不超過2005萬股，募資總額不超過39億元，用於公司創新藥研發項目。

3月10日，百利天恒股價小幅震蕩。收盤價報213.05元/股，微漲0.97%，當下市值854億元。

實際上，“十年創新無人問，一朝BD（商務拓展合作）天下知”。這正是百利天恒這一年多以來的經曆。

該公司最早以仿製藥和中成藥起家，2014年在美國西雅圖成立子公司Systimmune，開始做大分子抗腫瘤創新藥。

到2023年12月，其與跨國藥企百時美施貴寶（BMS）達成一筆總價84億美元的合作，創下全球ADC（抗體偶聯藥物）領域單個資產總交易金額的最高紀錄。2024年，百利天恒收到BMS的約8億美元首付款，業績扭虧為盈。標的BL-B01D1也成為公司當下最主推的項目。

而實際上，這一天價交易背後，百利天恒“所圖甚大”，也由此頻頻向市場募資。

具體而言，BL-B01D1是一款靶向EGFR和HER3的雙抗ADC。百利天恒將其定位為繼PD-（L）1免疫療法之後的下一代基石癌症療法。

其中，對目前PD-（L）1一線治療覆蓋的多項實體瘤適應證，BL-B01D1的策略是與其聯用，以替代PD-（L）1組合療法中的化療。對主要由TKI（絡氨酸激酶抑製劑）覆蓋的一線治療適應證，BL-B01D1也可以探索聯合用藥。

這便是手握納武利尤單抗（一款PD-1單抗，俗稱O藥）的BMS會花重金與百利天恒合作的原因。也由此，百利天恒在BL-B01D1上布局了多條管線。

據公司1月更新的港股招股書，BL-B01D1已在中國和美國開展約30項臨床研究，包括在美國針對非小細胞肺癌等實體瘤的數項1/2期臨床試驗，以及在國內的多項3期臨床試驗，覆蓋肺癌、乳腺癌、食管鱗癌、鼻咽癌等。

這無疑意味著巨額的研發支出。但一方麵，在集采等行業政策下，曾經給百利天恒創新藥供血的仿製藥業務業績下滑，逐年承壓。

另一方麵，值得一提的是，與國內一眾創新藥公司出售資產海外權益、坐收裏程碑款不同，百利天恒與BMS做的並非買斷性交易。

據協議，雙方將合作推動BL-B01D1在美國的開發和商業化，共同分擔BL-B01D1在全球的開發費用，以及在美國市場的利潤和虧損。

相較於一次性的License out（對外授權），百利天恒這一交易設計意味著其對BL-B01D1有更大的掌控權、更多的商業回報，但也需要更高的開發投入。例如，公司才到手的8億美元首付款實際上很快還是將花在BL-B01D1身上。

另外，憑借BL-B01D1，百利天恒也逐漸展露出全球化布局的野心。

宣布前述交易後，此前不為人們熟悉的百利天恒董事長朱義開始成為國內行業論壇的常客，其對外發言、公司財報、港股招股書中均提到，希望在未來成為“腫瘤治療領域全球領先的跨國公司（MNC）”。

除了BL-B01D1本身的商業價值，百利天恒也在港股招股書中表示，希望借與BMS的合作，促進公司建立起在全球的臨床開發和商業化能力。其港股募資也全部用於海外運營，包括在中國內地以外地區研發候選生物藥，建立全球供應鏈、在海外建設或收購生產設施等。

可以對比的是，先行者已借大單品澤布替尼在全球競爭中坐上牌桌，當下自稱血液瘤領域的全球領導者。

在上一輪國內外生物科技行業熱浪中，該公司實現納斯達克+A+H三地上市，累計募資超700億元，累積虧損約600億元。直到2024年，百濟約六成收入來自歐美市場，預計2025年靠創新藥銷售收入扭虧。

百利天恒則預計BL-B01D1將分別約在2026年、最早在2028年向中美藥監機構遞交首個適應證的上市申請。2022年、2023年和2024年前三季度，公司研發投入分別為3.75億元、7.46億元、9.32億元，歸母淨利潤分別為-2.82億元、-7.80億元、40.65億元。

另據3月9日的公告，百利天恒2023年1月在科創板上市時募資淨額為8.8億元。截至2024年前三季度末，這筆錢僅有14.02%（含暫時補流的資金）未使用。同期，公司現金及等價物餘額為49.23億元。

而在行業低穀期的當下，這家來自成都的藥企能否實現夢想，還未可知。